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上海绿新:新业外延并拓展 买入评级

    公司发布公告,总裁郭翥先生于12月1日、12月3日相继增持了公司股份450、10万股,占公司总股本的0.6464%、0.0144%,增持均价分别为11.36元、12.3755元/股,成交总金额约为人民币5116.62、123.755万元。

  公司近期调整了定增方案,根据修改后方案,公司拟定增募集5.2亿收购云南省玉溪印刷有限责任公司60%股权、收购曲靖福牌彩印有限公司56%股权、收购大理美登印务有限公司26%股权,并补充流动资金1.56亿元,另以自有资金1.5亿元收购福建泰兴特纸有限公司15%股权。

    总裁增持,彰显发展信心。公司8月25日曾发布公告,总裁郭翥先生承诺未来6个月内将以不超过17元/股的价格累计增持公司股份不低于人民币1亿元,在此期间不通过二级市场减持本公司股票,并在增持期间及在增持完成后6个月内不转让本次所增持公司股份。自8月底以来,总裁郭翥相继4次增持公司股份,总计增持648万股,成交总金额6381.215万元(其中以12月1日增持幅度最大,规模达5116.62万元)。根据承诺,未来2个月内,郭总裁还将增持不少于3618.79万公司股份。持续大规模增持彰显公司高管对公司未来稳定持续发展前景的强烈信心。

  烟标业务外延持续推进,产业链延伸促发展。公司传统业务为真空镀铝纸生产,通过外延扩张进入烟标印刷行业下游产业是公司的重要发展战略。早在2012年,公司就收购了福建泰兴85%股权,并积累了相关领域的经营经验。2014年发布定增公告后,在定增募集资金到位前,公司已先后以自筹资金收购了福建泰兴剩余15%股权,玉溪印刷60%股权,曲靖福牌56%股权和大理美登26%股权,待募集资金到位后再予以置换,旨在继续向产业链下游延伸,进一步拓展烟标业务规模,以更早感知市场需求变化,充分发挥市场、技术、设计、生产规模方面协同效应的战略发展。

  我国卷烟市场广阔,但在卷烟消费增速放缓,且控烟政策收紧的大环境下,2015年1-9月,烟草产销量分别同比降3.32%和1.33%,且各烟标企业客户资源稳定,争夺难度较大。因此,我们认为,未来公司烟标业务的发展将选择通过并购整合实现外延扩张。

  新业开拓有力,云印刷、电子烟带来新增长点。(1)加速布局云印刷产业链:全资子公司紫光智能和持股49%的元亨利7月与北大方正签订云印刷一体化战略合作协议,同时与元亨利、控股公司优印科技合作的“个性化定制云智能物联网项目”近日正式投产,项目有机结合云端处理数据、和物联网,将利用C2C2B模式打破B2B2C商业模式同质化困境;(2)电子烟业务全面展开,国内外市场兼顾,线上线下销售渠道并拓:与KMG合作Breathe项目开拓美国市场,子公司北京旗舰店和天猫网店先后开售;随着控烟政策的收紧及相关行业法规的不断完善,未来电子烟市场前景开阔,绿新可依托其国内先发优势和产品价格优势享受行业爆发带来的业绩增长。

  投资建议:

    2015年公司业绩逐步恢复,外延转型升级可期,而公司高管增持彰显发展信心与动力,我们预计公司2015、2016年净利润额分别为1.25、1.91亿,对应EPS分别为0.18、0.27,对应PE分别为69、43倍,维持“买入”评级。